中国要带动亚洲地区的共同富裕。

6月18日，中国社会科学院《要报》编辑部与中国社会科学院世界经济与政治研究所联合举办当前西方经济形势研讨会，与会学者就西方国家的经济复苏态势。过去的10多年来，一些科技大国在投资分配上都体现了科技优先原则，科技投入都远高于经济的增长率。

企业效益滑坡尚未完全扭转。挑战主要来自增长的质量和效益方面以及增长的长期后劲方面。在美国经济复苏过程中，有三个问题值得提及：一是失业率从6.4%降为6%（5月份）。以往的科技革命对经济发展的影响主要表现为数量和速度，也就是提高国家的资源动员、吸收和利用能力。然而自2月—5月初联邦基金利率上升0.75个百分点，而长期利率则上升了1.3个百分点。

1994年，将是西方国家经济普遍走向回升的一年，这将促使整个世界经济形势进一步向好的方面转化。前两年，多数西方国家一再要求德国降低利率，但德国联邦银行以担心通货膨胀加剧为由拒不采取行动。是有涨必有落，落的时候，政府不会托市，也托不起这个市。

而阿里巴巴、腾讯所创造的巨大价值，也激发了民众对互联网的激情，政府推出的互联网＋则在巧妙的时机引爆了创业板。这样的做法，大大损害了市场交易的严肃性。因此，当前的中国泡沫，更类似于2000年的纳斯达克泡沫，彼时从接近5000点的高位一路下跌至1000多点，跌幅超过2/3，但美国并未救市，也未引发灾难性后果，因为它只不过是泡沫回归理性而已。一贯出言谨慎的央行行长周小川也一反常态地说：资金进股市，也是支持实体经济。

其次，由于行情来去匆匆，也难以真正起到去杠杆、救经济的作用。政府的作用应当是制定并捍卫规则，防止投机不断做成大的泡沫，而非保护泡沫本身。

其实，所有的交易都是中性的：为了赚钱，因此无所谓善意还是恶意。当然，两融机制能否实行逆周期的监管，是本次危机提出的新课题。不少救市论者援引1997年香港股灾、1987年美国股灾和1929年大危机的案例，鼓动政府救市。此轮暴涨暴跌，代价是沉重的。

股市要是出问题不得了。正如美国学者莱因哈特（Carmen M．Reinhart）、罗格夫（Kenneth Rogoff）在《这次不一样：800年金融荒唐史》一书中所生动呈现的那样，历史不会简单重复，但总是惊人的相似。利用内幕信息违规交易的行为是公开的抢劫。其实，如果证监会真要利用股市去杠杆的话，只要放开新股发行节奏管制就行了，完全没有必要把希望寄托在牛市上。

三、未来 往者不可谏，来者犹可追。中国亦不例外，尽管中国股市只有25年历史，但已经经历了1997年、2001年、2008年三次显著的股市泡沫。

这意味着，一些可能的内幕交易就在救灾任务面前被合法化了。换言之，中国将付出沉重的声誉代价。

所谓国家牛是不可持续的。首先，股市有其自身的运行规律，而这是政府难以驾驭的。股市只是价值发现和交易的场所而已。除此之外，还有一系列概念持续为投资者增加信心：一带一路、亚投行、人民币国际化、自贸区……。问题是，在本轮牛市中，官方持续地为牛市进行信用背书，等到泡沫破裂时，要想在政府与市场之间进行切割，已经不太可能。第四，厘清政府与市场的边界。

克林顿的财长鲁宾曾这样告诫克林顿:总统先生，股市涨成这样，你千万别出去邀功说是自己的功劳。由于人固有的动物精神所导致的非理性，金融市场具有内在的不稳定性。

换言之，政府被自己套牢了。证监会不仅暂缓了28只新股发行，而且强令这些公司将已经冻结的资金退回。

另一方面，对于股市引发金融危机的可能性，政府也没有十足把握。一些别有用心的人士又抛出境外敌对势力的阴谋论，更令政府被民族主义力量所挟持。

第六，为避开股市下跌，居然出现了超过半数上市公司停牌的奇观。问题在于，我们对于救市必须认真思考三个问题：有没有必要救市？救市的手段是否合理合法？救市的代价是否超过救市的好处？遗憾的是，市场只关注如何救，而对其它问题缺乏认真的讨论。第五，市场行为归罪化，令人担忧。再次，一旦行情逆转，市场风险就会转化为政治风险。

处理不好，就会导致偷鸡不成反蚀一把米的尴尬。不彻底解决这一问题，必定是：剪不断，理还乱。

换言之，即便应该救市，政府出手也显得过早，这样一来，救起的是泡沫，也加大了救市的难度。2009年美国救市的时候，很多股票PB（市净率）跌到一倍以下，而中国现在的平均PB在三倍左右。

第二，政府不应救泡沫。由于政府既可以信心喊话，又可以动用财务资源救市，实在不行可以修改规则，所以从理论上讲政府总是可以成功救市的。

在发生股价暴跌时，政府不应轻言救市，只有在真正出现金融系统性风险时才能考虑救市。而此次救市从深度和广度上都是前所未有，争议也一直伴随。二、现在：救市 在2015年6月底股市暴跌之后，救市之声不绝于耳。图1：上证指数与标准普尔的市盈率对比 第三，政府只有发生金融危机时才应该救市。

随着泡沫的演进，各类财务造假、信息误导、内幕交易、股价操纵层出不穷，进一步冲昏了散户的头脑，但证监会的执法显得既迟缓又缺乏力度。仅仅是流动性还不足以激发投资者的热情。

直到股灾开始后的7月3日，证监会今日才通报：一名湖北股民通过发布暴风科技虚假消息套利8400元，被证监会通告并移交公安机关查处。股市前期大涨1～2倍，现在为什么就不能大跌30％？到6月中旬A股估值已经严重偏高——A股平均市盈率32倍、不含银行则高达57倍，中小企业板85倍、创业板150倍。

中共十八届三中全会以前所未有的力度再启改革，未来改革红利令人期待。即便大跌后，上证、深证和创业板过去一年的涨幅仍然高达81%、73%和66%。